Внутренний долг Россия 3 сентября 2008 г. Срочно Срочно Срочно Срочно Срочно Срочно Корпоративные облигации Обзор результатов Максим Раскоснов +7 (495) 725 5227 MRaskosnov@rencap.com Ренессанс Кредит М Результаты за первое полугодие по МСФО С ƒ КБ «Ренессанс Капитал» (Ренессанс Кредит; B-/B1/B-) второго сентября представил финансовые результаты за первую половину 2008 г. по МСФО. Ключевым, на наш взгляд, является тот факт, что рентабельность банка осталась положительной, несмотря на повышение стоимости фондирования. ƒ Быстрый рост активов продолжается. Во втором квартале объем кредитного портфеля увеличился на 19.8%; в результате темпы роста кредитного портфеля в первом полугодии достигли 37.7%. Одним из главных достижений мы считаем продолжающийся рост доли высокорентабельных кредитных продуктов (кредиты наличными и кредитные карты) в структуре портфеля: по итогам полугодия на них пришлось 45.4% выданных кредитов против 37.9% на конец 2007 г. ƒ Качество активов остается высоким. Увеличение доли просроченных кредитов (NPL) до 4% объясняется главным образом некоторым замедлением роста активов в первом полугодии, однако сколько-нибудь заметного ухудшения качества кредитного портфеля в целом не наблюдается. Статистика вызревания просроченной задолженности (доля проблемных кредитов, находящихся в портфеле банка в течение четырех месяцев и просроченных более чем на 30 дней, рис. 1) позволяет сделать вывод, что тенденция к повышению качества кредитного портфеля продолжается. По данным банка, небольшой рост доли просроченной задолженности по кредитам, выданным в первом квартале, имеет сезонный характер – аналогичная динамика наблюдалась и в январе-марте прошлого года. Ренессанс Кредит по-прежнему придерживается консервативной политики резервирования: отношение резервов к проблемным кредитам на конец первого полугодия составляет 116%. ƒ Позитивная рентабельность. Рентабельность активов по данным за первое полугодие составила 2.3%, что отражает некоторое снижение прибыли во втором квартале относительно первого. Это связано с ростом операционных затрат и повышением стоимости фондирования, что, однако, было в большой степени компенсировано изменением структуры кредитных продуктов в пользу более рентабельных. Принимая во внимание высокую сезонность бизнеса потребительского кредитования, мы по-прежнему считаем, что по итогам 2008 г. банк сможет продемонстрировать рентабельность активов на уровне около 3% или выше. ƒ Высокая достаточность капитала. На конец первого полугодия отношение Капитал/Активы банка Ренессанс Кредит составило 16% (достаточность капитала первого уровня – 15.8%). Поддерживать этот показатель на высоком уровне помогают вливания акционерного капитала (1.4 млрд руб. во втором квартале), а также полученная банком прибыль. По данным финансовой отчетности, в июле акционеры банка приняли на себя обязательства по увеличению его акционерного капитала в совокупности на 3 млрд руб. до июня 2009 г., таким образом, достаточность капитала будет и в дальнейшем оставаться высокой. Сентябрь 2008 г. Ренессанс Капитал Таблица 1. Ренессанс Кредит: основные финансовые показатели Млн руб., если не указано иное Балансовый отчет 2005 Активы 6 669 Валовой кредитный портфель 4 825 Просроченные кредиты/Валовой кредитный портфель, % 6.9% Резервы/Проблемные кредиты, % 97% Собственный капитал 1 862 Достаточность капитала первого уровня 27.9% Отчет о прибыли и убытках Чистый процентный доход* 541 Отчисления в резервы 351 Чистый комиссионный доход 48 Чистая прибыль -304 ROAA – ROAE – 2006 14 170 12 634 3.3% 118% 2 555 18.1% 2007 45 524 40 239 3.3% 140% 7 623 17.2% 1 пол. 2008 60 471 55 416 4.0% 116% 9 658 15.8% 1 478 1 154 473 -499 -4.8% -22.6% 4 500 3 246 2 548 246 0.9% 4.8% 4 524 2 385 1 820 592 2.3% 14.1% * Включая штрафы за просроченные платежи. Источники: данные банка, оценка Ренессанс Капитала Рисунок 1. Доля проблемных кредитов (просроченных на 30 дней и более, 4 месяца на балансе), % 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% мар. 08 фев. 08 янв. 08 дек. 07 ноя. 07 окт. 07 сен. 07 авг. 07 июл. 07 июн. 07 май. 07 апр. 07 мар. 07 фев. 07 янв. 07 дек. 06 ноя. 06 окт. 06 сен. 06 авг. 06 июл. 06 0% Источники: данные банка, оценка Ренессанс Капитала 2 Ренессанс Капитал Сентябрь 2008 г. Раскрытие информации Подтверждение аналитиков и отказ от ответственности Настоящий отчет подготовлен аналитиком (ами), чье имя (чьи имена) указано (ы) на титульном листе настоящего отчета с целью предоставления справочной информации о компании или компаниях (собирательно «Компания») и ценных бумаг, являющихся предметами настоящего отчета. Каждый аналитик подтверждает, что все позиции, изложенные в настоящем отчете в отношении какой-либо ценной бумаги или эмитента, точно отражают личные взгляды этого аналитика касательно любого анализируемого эмитента/ценной бумаги. Любые рекомендации или мнения, представленные в настоящем отчете, являются суждением на момент публикации настоящего отчета. Настоящий отчет был подготовлен независимо от Компании, и любые рекомендации и мнения, представленные в настоящем отчете, отражают исключительно точку зрения аналитика. При всей осторожности, соблюдаемой для обеспечения точности изложенных фактов, справедливости и корректности представленных рекомендаций и мнений, ни один из аналитиков, Компания, ее директора и сотрудники не устанавливали подлинность содержания настоящего отчета и, соответственно, ни один из аналитиков, Компания, ее директора и сотрудники не несут какой-либо ответственности за содержание настоящего отчета, в связи с чем информация, представленная в настоящем отчете, не может считаться точной, справедливой и полной. Ни одно лицо не несет какой-либо ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате какого-либо использования настоящего отчета или его содержания, либо возникшие в какой-либо связи с настоящим отчетом. Каждый аналитик и/или связанные с ними лица мог предпринять действия в соответствии либо использовать информацию, содержащуюся в настоящем отчете, а также результаты аналитической работы, на основании которых составлен настоящий отчет, до его публикации. Информация, представленная в настоящем документе, не может служить основанием для принятия инвестиционных решений любым его получателем или иным лицом в отношении ценных бумаг Компании. Настоящий отчет не является оценкой стоимости бизнеса Компании, ее активов либо ценных бумаг для целей, предусмотренных законодательством Российской Федерации и иных стран СНГ в сфере деятельности по оценке стоимости. Каждый аналитик подтверждает, что никакая часть полученного вознаграждения не была, не является и не будет связана прямо или косвенно с определенной рекомендацией (ями) или мнением (ями), представленными в данном отчете. Вознаграждение аналитикам определяется в зависимости от деятельности и услуг, направленных на обеспечение выгоды инвесторам, являющимся клиентами Renaissance Securities (Cyprus) Limited, RenCap Securities, Inc., Renaissance Capital Limited, а также дочерних компаний («Фирма»). Как и все сотрудники Фирмы, аналитики получают вознаграждение в зависимости от рентабельности деятельности Фирмы, которая включает выручку от ведения прочих видов деятельности подразделениями Фирмы. Каждый аналитик, аффилированные компании либо иные лица являются или могут являться членами группы андеррайтеров в отношении предлагаемых к продаже ценных бумаг Компании. Каждый аналитик имеет право в будущем участвовать в публичном выпуске ценных бумаг Компании. 3 Ренессанс Капитал 123317, Москва Краснопресненская набережная, 18 Тел.: + 7 (495) 258 7777 Факс: + 7 (495) 258 7778 www.rencap.com Аналитическое управление Руководитель аналитического управления Роланд Нэш + 7 (495) 258 7916 RNash@rencap.com Начальник отдела анализа акций Александр Бурганский + 7 (495) 258 7904 ABurgansky@rencap.com Начальник отдела анализа долговых обязательств Алексей Моисеев + 7 (495) 258 7946 AMoisseev@rencap.com Рынок акций – Россия Наталья Загвоздина + 7 (495) 258 7753 NZagvozdina@rencap.com Рынок акций – Украина Уилфред Уиллвонг + 38 (044) 492 7394 WWillwong@rencap.com Рынок акций – Средняя Азия Гайрат Салимов + 7 (727) 244 1581 GSalimov@rencap.com Стратегия на рынке акций + 7 (495) 258 7916 Дэвид Азеркофф DAserkoff@rencap.com Томас Манди Ованес Оганисян Искандер Абдуллаев Банковский сектор + 7 (495) 258 7748 Дэвид Нангл DNangle@rencap.com Светлана Ковальская Кристина Лядская Металлургия + 7 (495) 258 7743 Роб Эдвардс REdwards@rencap.com Андрей Крупник Борис Красноженов Нефть и газ + 7 (495) 258 7904 Александр Бурганский ABurgansky@rencap.com + 44 (20) 7367 7741 Адам Ландес ALandes@rencap.com Елена Савчик Евгения Дышлюк Роман Елагин Ирина Елиневская Анна Гальцова Потребительский сектор + 7 (495) 258 7753 Наталья Загвоздина NZagvozdina@rencap.com Иван Николаев Виктор Дима Ульяна Типсина Сектор недвижимости + 7 (495) 258 7770 х4959 Алексей Языков AYazykov@rencap.com Александр Венгранович Телекоммуникации + 7 (495) 258 7902 Александр Казбеги AKazbegi@rencap.com Иван Ким Тибор Бокор Дэвид Фергусон Транспорт и автомобилестроение + 7 (495) 783 5653 Марина Алексеенкова MAlexeenkova@rencap.com Ольга Агеева Химия и машиностроение +7 (495) 783 5653 Марина Алексеенкова MAlexeenkova@rencap.com Ринат Кирдань Электроэнергетика + 44 (20) 7367 7793 Дерек Уивинг DWeaving@rencap.com Вадим Борохов Владимир Скляр Экономика и политика + 7 (495) 258 7703 Екатерина Малофеева KMalofeeva@rencap.com Елена Шарипова Нина Дергунова Украинский рынок акций, стратегия + 38 (044) 492 7394 Уилфред Уиллвонг WWillwong@rencap.com Владимир Динул Светлана Дрыгуш Юлия Романенко Владислав Носик Сергей Петренко Константин Головко Александр Хоролец Рынок акций Средней Азии, стратегия + 7 (727) 244 1581 Гайрат Салимов GSalimov@rencap.com Екатерина Газадзе Милена Иванова Бектас Мукажанов Редакционно-издательский отдел, выпуск на русском языке + 7 (495) 258 7764 Екатерина Малахова EMalakhova@rencap.com Станислав Захаров Мария Дунаева Анна Ковтун Анна Богданова Рынок долговых обязательств, стратегия + 7 (495) 258 7946 Алексей Моисеев AMoisseev@rencap.com Николай Подгузов Валентина Крылова Анастасия Головач Татьяна Санникова Олеся Черданцева Мария Рахмеева Кредитный анализ + 7 (495) 258 7789 Петр Гришин PGrishin@rencap.com Максим Раскоснов Андрей Марков Яков Яковлев Административная поддержка + 7 (495) 725 5216 Ольга Степанова OStepanova@rencap.com Юлия Попова Редакционно-издательский отдел, выпуск на английском языке + 7 (495) 725 5261 Александра Волдман AWaldman@rencap.com Патриция Сомервиль Лорен Мэнди © 2008 ООО «Ренессанс Капитал – Финансовый Консультант» (далее «РК»). Все права защищены. Настоящая публикация носит исключительно информационный характер и не является предложением о продаже или попыткой со стороны РК купить или продать какие-либо ценные бумаги, на которые в публикации может содержаться ссылка, или предоставить какие-либо инвестиционные рекомендации или услуги. Такие предложения могут быть сделаны исключительно в соответствии с применимым законодательством. Прошлая доходность не является показателем доходности инвестиций в будущем. Настоящая публикация основана на информации, которую мы считаем надежной, однако мы не утверждаем, что все приведенные сведения абсолютно точны. Мы не несем ответственности за использование клиентами информации, содержащейся в настоящей публикации, а также за операции с ценными бумагами, упоминающимися в ней. Мы не берем на себя обязательство регулярно обновлять информацию, которая содержится в настоящей публикации или исправлять возможные неточности. РК и его аффилированные лица, директора, партнеры и сотрудники, в том числе лица, участвующие в подготовке и выпуске этого материала, имеют право покупать и продавать упоминающиеся в материале ценные бумаги и производные инструменты от них. На ценные бумаги номинированные в иностранной валюте могут оказывать влияние обменные курсы валют, изменение которых может вызвать снижение стоимости инвестиций в эти активы. Инвесторы в Американские депозитарные расписки также подвергаются риску изменения обменного курса валют. Инвестирование в российские ценные бумаги несет значительный риск, и инвесторы должны проводить собственное исследование надежности эмитентов.